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     越來越多的廣電企業(yè)獲得工信部頒布的互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務資質(zhì),介入電信運營商爭奪互聯(lián)網(wǎng)接入市場。2012年天威視訊、電廣傳媒、歌華有線、2015年廣電網(wǎng)絡、湖北有線等廣電企業(yè)先后獲準開展互聯(lián)網(wǎng)接入、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送等業(yè)務。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè):三網(wǎng)融合逐步推進,電視屏入口價值持續(xù)凸顯

       事件:2015年2月12日,廣電網(wǎng)絡、湖北有線均發(fā)布公告,稱工信部同意公司在一定區(qū)域內(nèi)開展基于有線電視網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送增值業(yè)務和國內(nèi)IP電話業(yè)務。

三網(wǎng)融合政策持續(xù)推動,有線網(wǎng)逐步介入電信運營商市場。1)近年來國家政策不斷推進三網(wǎng)融合工作的開展:2010年,國務院常務會議明確了三網(wǎng)融合的時間表,2010年至2012年重點開展廣電和電信業(yè)務雙向進入試點,2013年至2015年全面推廣,同年公布了第一批三網(wǎng)融合試點地區(qū)(名單),包括12個城市;2011年第二批試點地區(qū)名單公布;2013年廣電總局和工信部合作,共同實施三網(wǎng)融合推廣工作。2)越來越多的廣電企業(yè)獲得工信部頒布的互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務資質(zhì),介入電信運營商爭奪互聯(lián)網(wǎng)接入市場。2012年天威視訊、電廣傳媒、歌華有線、2015年廣電網(wǎng)絡、湖北有線等廣電企業(yè)先后獲準開展互聯(lián)網(wǎng)接入、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送等業(yè)務。

與電信運營商相比,有線網(wǎng)絡企業(yè)在網(wǎng)絡接入上具有一定的優(yōu)勢。1)有線網(wǎng)絡企業(yè)的雙向網(wǎng)絡發(fā)展已具備一定的規(guī)模,技術(shù)進步之下網(wǎng)絡改造成本快速降低。2)我國有線電視用戶規(guī)模龐大,且數(shù)字化程度高。據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威研究公司格蘭研究統(tǒng)計,截至2014年10月底,我國有線電視用戶基數(shù)為2.24億戶,其中有線數(shù)字電視用戶達到1.79億戶,有線數(shù)字化程度約為80.02%,數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換已步入中后期。3)內(nèi)容優(yōu)勢明顯。

視頻服務作為有線網(wǎng)絡企業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務,使其在內(nèi)容資源、內(nèi)容運作管理上具有一定的優(yōu)勢(電信運營商尚未獲準直接開展視頻內(nèi)容服務),并對用戶具有顯著粘性。

有線網(wǎng)在區(qū)域網(wǎng)絡層面可以替代電信和市話固話。不同于電信互聯(lián)網(wǎng)全國范圍內(nèi)的覆蓋,有線覆蓋經(jīng)常是區(qū)域性的,這樣使得其不能很好地扮演電信互聯(lián)網(wǎng)全國連通家庭寬帶業(yè)務。但:1)對于本來就是區(qū)域性網(wǎng)絡的SDH及VPN,有線將會對電信網(wǎng)絡產(chǎn)生良好替代;2)區(qū)域內(nèi)的IP電話在功能上基本可以代替市話固話。

體系內(nèi)及相關產(chǎn)業(yè)鏈整合并購是未來趨勢,上市公司最為受益。1)由于有線網(wǎng)的區(qū)域性特點,公司有線區(qū)域直接決定了公司的業(yè)務覆蓋范圍,因此未來區(qū)域性整合將成為必然趨勢(全國范圍內(nèi)省網(wǎng)整合已經(jīng)基本完成);2)又由于互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務與現(xiàn)有有線業(yè)務區(qū)別較大,有線運營商有渠道,相應互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務公司有技術(shù),需要結(jié)合才能通過互聯(lián)網(wǎng)合作,因此跨業(yè)務整合是未來的另一個趨勢;3)而廣電產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大,證券化程度低,目前僅有湖北廣電、電廣傳媒、吉視傳媒等幾個上市公司(且上市公司體內(nèi)僅為有線電視資產(chǎn))。同時有線電視上市公司均已開展雙向業(yè)務且達到一定規(guī)模,整合并購其他公司的意愿和被整合并購的價值都很高,在國企改革融合背景下存在顯著的經(jīng)營績效和資產(chǎn)注入空間,受益明顯。

智能電視普及進一步提升有線網(wǎng)絡價值。電視屏價值越來越受到資本市場重視,近年來網(wǎng)絡升級改造后,有線網(wǎng)絡質(zhì)量大幅改善。同時有線公司所具備的渠道入戶資源亦是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司難以具備的。隨著智能電視越普及度提升,智能電視將在一定程度上代替電腦的功能,而智能電視以有線“電視”為依托,天然親近有線網(wǎng)絡,有線網(wǎng)絡價值有望凸顯!電視屏入口價值凸顯、有線電視公司價值存在重估機會,彈性推薦廣電網(wǎng)絡、湖北廣電、吉視傳媒。1)近期BAT紛紛通過建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等方式意圖掌控電視屏入口(唯一一塊尚未被互聯(lián)網(wǎng)巨頭侵占的入口),電視屏互聯(lián)網(wǎng)化背景下入口價值凸顯。2)有線電視公司掌控入口資源,價值有望得到顯著重估。參考互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍接納的每用戶價值測算,有線電視公司每用戶價值顯著低于樂視網(wǎng)或鵬博士等體系外公司估值水平,我們整體看好有線電視行業(yè)板塊性機會,而從每用戶價值提升幅度考慮,彈性標的推薦廣電網(wǎng)絡、湖北廣電、吉視傳媒等標的!